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　　投资是一场长跑，我们需要从书籍中汲取力量。星图金融财顾频道联合星图金融研究院推出

　　本期主理人为星图金融研究院研究员武泽伟，推荐的书目是《价值投资实战手册》，作者为唐朝，1994年辞去公职，次年进入期货市场，发奋研读技术分析书籍，却于1996年爆仓破产。经历重创后，他将目光转向房产与股票投资，逐步重塑投资体系。2006年底关闭公司，开启以读书、运动和投资为主的悠闲生活。期间，他沉淀思考，出版了畅销书《手把手教你读财报》《手把手教你读财报2：18节课看透银行业》。

　　对于大多数人而言，投资并非可有可无的选项，而是一项必要的财务规划。这源于信用货币制度的内在特性，长期来看，通货膨胀难以避免，伴随而来的是法定货币购买力的持续稀释。面对这一趋势，个人唯有通过配置能够产生更高回报的资产，才能有效抵御财富缩水，甚至实现资产增值。

　　在各类资产中，股权资产的长期回报率显著超越其他类别，这一结论具有坚实的历史数据支撑。西格尔在《股市长线法宝》中的研究显示，1802年至2012年间，美国股票的实际年化收益率达到6.59%，不仅明显高于长期国债的3.61%和短期国债的2.71%，更大幅领先于黄金的0.72%，并彻底摆脱了现金资产因通货膨胀而实际缩水（-1.41%）的困境。基于这一长期表现，将权益类资产作为个人财富保值与增值的核心配置，无疑是具备历史依据的理性选择。

　　值得注意的是，尽管A股常被诟病“常年徘徊于3000点”，被认为对财富增长的贡献有限，但数据表明，从长期来看，A股实际上是中国境内最具投资价值的优质资产。书中对1994年至2018年间五种典型投资方式进行了系统回测：若以20万元作为初始投资，理财产品最终增值至64.5万元，黄金至48万元，二三线万元，一线万元，而采用三成首付加杠杆购买北京房产，最终资产规模可达约1000万元。然而在同一时期内，投资A股的结果更为惊人——初始20万元增长至1292万元，其回报甚至超过了在杠杆加持下，投资北京房产这一被视为“涨幅传奇”的资产类别。这一对比有力地说明，A股市场的长期财富效应被普遍低估。

　　尽管上述数据颇具说服力，但可能有许多投资者仍心存顾虑：若不幸买在市场高点，遭遇大幅回撤，是否将导致难以挽回的损失？对此，书中援引了一个极具参考价值的历史案例。1929年，通用汽车财务总监约翰·J·拉斯科布曾提出，若每月定投15美元至股市，20年后账户价值将达8万美元，年化收益率高达24%。然而话音刚落，美国便陷入大萧条，股市在随后34个月内暴跌89%。然而，即便从如此极端的高点开始定投，20年后账户仍积累至9000美元，年化收益率达7.86%，是同期债券收益率的两倍以上；若坚持定投30年，组合价值更将增长至6万美元，年化收益率提升至12.72%。尽管拉斯科布当年的预测确实过于乐观，但其核心结论——股票长期来看仍是回报最优的资产类别——却被历史所验证。即便是在市场顶峰开始投资，只要坚持定期投入，时间终将赋予组合可观的回报。

　　究其根本，上市公司凭借其持续的竞争优势与定价能力，能够实现超越整体经济增速的盈利表现。具体而言，股权投资回报主要源于三个层面：企业自身经营带来的价值创造、利用上市平台进行融资运作所带来的资本增值，以及市场情绪波动引发的价格变化。作为经济体系的核心，企业部门贡献了约七成的社会利润，其盈利能力显著高于其他部门，这使得股权投资回报天然高于GDP增速。而上市公司作为其中的优质代表，其整体表现往往优于企业平均水平，成为投资者获取超额回报的重要基础。此外，上市公司通过再融资、分拆上市等资本运作，能够进一步提升股东回报。相较之下，依靠捕捉市场情绪盈利对多数人而言极为困难，所谓的“一赚二平七亏”便是明证。然而若能保持耐心，通过长期持有或定期投资方式获取前两项与企业成长紧密相关的收益，实则是更具确定性的途径，这也正是股权资产能够创造卓越长期回报的根本逻辑。

　　本书系统阐述了股票投资的两种可行路径：其一是通过定期投资指数基金，获取市场平均回报；其二是利用市场波动带来的定价偏差，以价值投资策略买入被低估的优质企业。在价值投资领域，书中重点分析了两大流派：其一是格雷厄姆创立的传统方法，强调低估值（市盈率TTM低于1/（2*无风险收益率））、低负债（资产负债率50%）、高度分散（持股超30只，单一仓位≤2.5%）及严格退出机制（涨幅达50%即卖出，持有不超过两年）。该方法纪律性强且经实践验证，但灵活性不足，可能错失成长型企业。其二是巴菲特在格雷厄姆基础上的革新，引入“护城河”概念，采用适度集中投资策略，长期陪伴优质企业成长。关于估值方法，书中给出的估值方法是：三年以后，以1/无风险收益率计算PE，可以获得100%的收益。细节为对于不同企业进行调整，比如如果无风险收益率是4%-5%，对应PE为20-25倍，投资者可以根据确定性调整至25-30倍或者20-25倍。

　　总体而言，本书的适读人群极为广泛，无论是初入股市的新手还是经验丰富的投资者，均能从中获得契合自身认知层次的启发。它并未提供快速致富的捷径，而是构建了一套完整的投资思维框架，既提供系统性的反思视角，也给出可落地的实践方法。这也是本书超越一般投资指南的功能范畴，在众多同类书籍中脱颖而出、备受推崇的核心原因。我们诚挚建议读者在闲暇时深入阅读并思考书中所论，必将收获开卷有益之效。

　　【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】